Ликвидация как косвенный признак дефолта

Написано в сотрудничестве с Раймондом Андерсоном

Децентрализованные финансовые займы (DeFi) по своей сути гораздо более подвижны, чем традиционные займы. Может быть выдано несколько займов без фиксированного графика погашения, все из которых могут быть погашены либо сразу, либо путем многократных выплат различных сумм в течение длительного периода.

Займы имеют значительное обеспечение (например, до 150 процентов), и залог может быть ликвидирован в случае увеличения суммы займа или падения стоимости залога, когда коэффициент обеспечения становится ниже установленного порога. Средства от ликвидации используются для погашения кредитов, а любой остаток после ликвидации остается у заемщика. В результате заемщики крайне консервативны в своих заимствованиях.

В настоящее время не существует общепринятой методики оценки кредитного риска для кредитования DeFi. О заемщиках мало что известно за пределами их криптокошельков. В результате, в тех случаях, когда кредит выдается, он в значительной степени обеспечен залогом; такая ситуация, вероятно, является крайне неэффективной с точки зрения капитала. Традиционные оценки кредитного риска обычно сосредоточены вокруг событий дефолта (вероятность дефолта/возможность дефолта/потери с учетом дефолта). Мы предлагаем использовать ликвидацию в качестве косвенного показателя дефолта в традиционном смысле, что позволит лучше оценить заемщиков DeFi и снизить требования к обеспечению.

Основные розничные кредиты

В идеале для снижения требований к обеспечению следует использовать ту или иную форму методики оценки риска, подобно тому, как кредитный скоринг используется в основном розничном кредитовании для обеспечения репутационного капитала.

В традиционном финансировании дефолт наступает при нарушении условий кредитного соглашения. Для облигаций это любой пропущенный платеж, в других случаях существует определенная свобода действий. В большинстве случаев розничного кредитования дефолт наступает, когда просрочка превышает 90 дней или происходит любое другое событие, свидетельствующее о повышенном уровне риска, возможности потерь и необходимости принятия мер по снижению риска.

Принято считать, что основное внимание уделяется поведению заемщиков и игнорируются действия кредиторов, включая деятельность по взысканию и ликвидации. Основное внимание кредиторов направлено на ограничение убытков, но убытки (банкротства, ликвидация в тяжелых условиях, списания) могут быть редкими, и для их ограничения могут быть предприняты крайние меры.

Следовательно, концентрация на дефолтах увеличивает количество случаев для анализа и устраняет потенциальный шум от деятельности по взысканию задолженности.

Если ликвидация все же происходит, она может быть добровольной или проблемной. Добровольная - когда акционеры продают активы по различным причинам, возможно, из-за стрессовой ситуации, но без давления со стороны внешних сторон. Срочная - когда давление возникает извне. Пропущенные платежи кредиторам - типичная причина, но могут действовать и другие факторы риска (например, отрицательный собственный капитал). Смутные ликвидации идут рука об руку с процедурой банкротства. Для физических лиц банкротство предшествует проблемной ликвидации. Если реализованная стоимость недостаточна или отсутствует залог (необеспеченное кредитование), заемщик все равно может нести ответственность за остаток долга с возможным арестом других личных активов.

Скоринг для DeFi

Утверждается, что кредитный скоринг не может быть применен к DeFi, поскольку не происходит события дефолта, но можно использовать ликвидацию в качестве косвенного показателя. Ликвидация - это эквивалент списания в традиционном кредитовании, за исключением того, что стоимость залога реализуется тогда-то и тогда-то. Если традиционные рамки PD/EAD/LGD преобразовать в PL/EAL/LGL, то потери при ликвидации (LGL) почти всегда равны нулю из-за высокого уровня обеспечения.

Поэтому, несмотря на отсутствие в DeFi концепции дефолта, мы потенциально можем подняться на ступеньку выше в цепочке важности. Дефолты являются инициирующим событием для банкротства и ликвидации проблемных активов, большинство кредитных скорингов основывается на дефолтах из-за их большего количества и отсутствия шума, возникающего в результате действий по смягчению последствий. Тем не менее, Эдвард Альтман разработал свои модели Z-Score для банкротств, а ликвидация проблемных кредитов использовалась для проверки моделей скоринга в тех случаях, когда кредитные данные были скудными [Anderson 2019].

Заключение

Хотя можно утверждать, что события ликвидации в DeFi являются обязательными, учитывая волатильный характер криптовалютных рынков (пока, по крайней мере!), тем не менее, мы считаем, что они имеют достаточную ценность для использования в моделировании рисков. События ликвидации означают, что заемщик i) был слишком агрессивен в своих заимствованиях, ii) не имел достаточного запаса прочности, чтобы справиться с колебаниями рынка и/или iii) не предпринял необходимых действий для предотвращения ликвидации, когда действие было неизбежным.

В заключение следует отметить, что мы не рассматриваем действие ликвидации изолированно при прогнозировании вероятности ликвидации и, соответственно, ее MACRO балл. Вместо этого мы также учитываем конкретные дополнительные точки данных в рамках общей методологии MACRO баллов, в результате чего получается более надежная модель кредитного скоринга с более высокой дискриминационной способностью.

Ссылки

Кредитная разведка и моделирование: Множество тропинок через лес, Рэймонд Андерсон, 2019 г.